Фоновый
До сих пор мы предполагали, что каждая сумма, обещанная в рамках проекта, обязательно должна поступить в наше распоряжение, как будто мы получили соответствующие гарантии от правительства США. Это называется «гарантированные поступления». Но, к сожалению, в большей части проектов поступления не гарантированы.
Возможны ситуации, в которых эти суммы частично или полностью не поступят в наше распоряжение или поступят с опозданием или будут ниже, чем предсказывают прогнозы. Если у нас нет полной уверенности в том, что поток поступлений будет получен в точности по плану, мы говорим, что результаты проекта сопровождаются неопределенностью.
В деловом мире принято относиться к неопределенным ситуациям как к риску, несмотря на то, что в некоторых ситуациях возможны также приятные сюрпризы. Поэтому правильнее относиться к неопределенным ситуациям как к ситуациям, заключающим в себе шансы и риски, а не только риски.
Влияние неопределенности на принятие решений В дальнейшем мы познакомимся с основными инструментами, с помощью которых теория финансов подходит к неопределенности: Эти части подразделяются следующим образом:
1. Среднее 2. Стандартное отклонение 3. Beta
Кроме того, мы рассмотрим два различных вида риска:
систематический риск и специфический риск.
Уже сейчас мы должны заметить, что наиболее популярный подход к неопределенности в отношении получения какого-либо потока поступлений заключается в том, чтобы прибавлять к ставке дисконтирования (при вычислении современной стоимости) дополнительные проценты. Например, можно прибавить к ней 3%.
В этом случае если ставка дисконтирования проекта, в котором поступления гарантированы государством, составляла 15%, то при отсутствии гарантий со стороны государства ставка дисконтирования вырастет еще на 3% и составит 18%.
Примеры того, как влияет прибавка к ставке дисконтирования
Рассмотрим, как влияет прибавка процентов к ставке дисконтирования на выгодность инвестиций в проекты по добыче нефти, которые рассматривались в таблице 2.5 (стр. 52). Когда мы предполагали, что поступления гарантированы, ставка дисконтирования составляла 10%.
Теперь предположим, что мы больше не испытываем полную уверенность в получении поступлений, поэтому мы решаем прибавить к ставке дисконтирования 5%. Новая ставка дисконтирования составляет 15%. Вычислим современную стоимость потока поступлений в рамках двух альтернатив:
-
Альтернатива 1: поступления гарантированы, ставка дисконтирования равна 10%.
-
Альтернатива 2: поступления не гарантированы, ставка дисконтирования равна 15%.
Результаты показаны в следующей таблице:
Таблица 2.9
Вычисление современной стоимости потока поступлений в рамках двух альтернатив
|
Проект № 1 |
Проект № 2 |
Проект № 3 |
Сумма инвестиции |
$1,00 миллион |
$1,00 миллион |
$1,00 миллион |
Гарантированные поступления (10%) (Современная стоимость, если ставка дисконтирования равна 10%) |
$1,10 миллиона |
$1,12 миллиона |
$0,86 миллиона |
Негарантированные поступления (15%) (современная стоимость, если ставка дисконтирования равна 15%) |
$0,97 миллионов |
$1,02 миллиона |
$0,80 миллионов |