Электронная книга “Финансы для начинающих”

Table of Contents

Обзор неопределенности (риска) инвестиций

Фоновый

До сих пор мы предполагали, что каждая сумма, обещанная в рамках проекта, обязательно должна поступить в наше распоряжение, как будто мы получили соответствующие гарантии от правительства США. Это называется “гарантированные поступления”. Но, к сожалению, в большей части проектов поступления не гарантированы.

Возможны ситуации, в которых эти суммы частично или полностью не поступят в наше распоряжение или поступят с опозданием или будут ниже, чем предсказывают прогнозы. Если у нас нет полной уверенности в том, что поток поступлений будет получен в точности по плану, мы говорим, что результаты проекта сопровождаются неопределенностью.

В деловом мире принято относиться к неопределенным ситуациям как к риску, несмотря на то, что в некоторых ситуациях возможны также приятные сюрпризы. Поэтому правильнее относиться к неопределенным ситуациям как к ситуациям, заключающим в себе шансы и риски, а не только риски.

Влияние неопределенности на принятие решений В дальнейшем мы познакомимся с основными инструментами, с помощью которых теория финансов подходит к неопределенности: Эти части подразделяются следующим образом:

1. Среднее 2. Стандартное отклонение 3. Beta

Кроме того, мы рассмотрим два различных вида риска:

систематический риск и специфический риск.

Уже сейчас мы должны заметить, что наиболее популярный подход к неопределенности в отношении получения какого-либо потока поступлений заключается в том, чтобы прибавлять к ставке дисконтирования (при вычислении современной стоимости) дополнительные проценты. Например, можно прибавить к ней 3%.

В этом случае если ставка дисконтирования проекта, в котором поступления гарантированы государством, составляла 15%, то при отсутствии гарантий со стороны государства ставка дисконтирования вырастет еще на 3% и составит 18%.

Примеры того, как влияет прибавка к ставке дисконтирования

Рассмотрим, как влияет прибавка процентов к ставке дисконтирования на выгодность инвестиций в проекты по добыче нефти, которые рассматривались в таблице 2.5 (стр. 52). Когда мы предполагали, что поступления гарантированы, ставка дисконтирования составляла 10%.

Теперь предположим, что мы больше не испытываем полную уверенность в получении поступлений, поэтому мы решаем прибавить к ставке дисконтирования 5%. Новая ставка дисконтирования составляет 15%. Вычислим современную стоимость потока поступлений в рамках двух альтернатив:

  • Альтернатива 1: поступления гарантированы, ставка дисконтирования равна 10%.

  • Альтернатива 2: поступления не гарантированы, ставка дисконтирования равна 15%.

Результаты показаны в следующей таблице:

Таблица 2.9

Вычисление современной стоимости потока поступлений в рамках двух альтернатив

Проект № 1

Проект № 2

Проект № 3

Сумма инвестиции

$1,00 миллион

$1,00 миллион

$1,00 миллион

Гарантированные поступления (10%) (Современная стоимость, если ставка дисконтирования равна 10%)

$1,10 миллиона

$1,12 миллиона

$0,86 миллиона

Негарантированные поступления (15%) (современная стоимость, если ставка дисконтирования равна 15%)

$0,97 миллионов

$1,02 миллиона

$0,80 миллионов