Воспользуемся несколькими примерами. В следующих примерах Вы занимаете должность аудитора. Вы должны принимать решения о денежных инвестициях в различные проекты.Все решения, которые вы принимаете, основываются на предположении, что средства необходимые для инвестиций будут мобилизованы с помощью банковского кредита под 10%.
В большинстве случаев сумма, которую вы можете мобилизовать у банка, является ограниченной. Вам предлагается несколько проектов, и Вы должны решить, какой из них выбрать.
Прежде чем мы перейдем непосредственно к примерам, следует отметить, что техника принятия решений очень проста. Мы инвестируем в проект, только если современная стоимость потока поступлений, который мы от него получаем, выше, чем сумма, которая инвертируется в проект.
Когда наши средства ограничены, мы выбираем только проекты, обладающие самой высокой выгодностью. Понятие выгодности проектов будет подробно рассмотрено в следующих примерах.
Пример 1:
Вам предлагаются 3 проекта, как показано в таблице 2.3.
Каждый проект представляет собой нефтяную скважину, из которой можно извлекать нефть в течение ограниченного количества лет, как показано в таблице. В каждый проект необходимо инвестировать $1 млн. В какой из проектов Вы будете инвестировать, если Вы можете мобилизовать только $1 млн.?
Таблица 2.4
1234
$1,10 миллиона$1,12 миллиона$0,86 миллиона
$0,10 миллиона$0,12 миллиона$0,14 миллиона (убыток)
| Проект 1 | Проект 2 | Проект 3 | |||
| 1 | |||||
| 2 | Сумма инвестиции | $1,0 миллион | $1,0 миллион | $1,0 миллион | |
| 3 | Доходный | Конец 1 года | $0,3 миллиона | $0,4 миллиона | $0,5 миллиона |
| 4 | Конец 2 года | $0,4 миллиона | $0,4 миллиона | $0,4 миллиона | |
| 5 | Конец 3 года | $0,3 миллиона | $0,3 миллиона | $0,1 миллиона | |
| 6 | Конец 4 года | $0,3 миллиона | $0,3 миллиона | нефть закончилась | |
| 7 | Конец 5 года | $0,1 миллиона | нефть закончилась | — | |
| 8 | Конец 6 года | нефть закончилась | — | — | |
| 9 | Современная стоимость потока поступлений | ||||
| 10 | Выгодность проекта (строка 9 минус строка 2) | ||||
Выбор:
Проект № 2
Объяснение:
Вы можете договориться с банком, чтобы он выкупил поток поступлений от проекта 2 и получить от него взамен $1,12 млн. наличными. Таким образом, Вы получаете прибыль в размере $0,12 млн. (Вы инвестировали в проект $1,0 млн. и получили от банка $1,12 млн.).
Пример 2:
Перед Вами два инвестиционных предложения (которые показаны в таблице В). Из них Вы должны выбрать только одно. Источником финансирования служит банковский кредит под 15%. Какое из предложений Вы выберете?
Таблица 2.5
| Инвестиционное предложение №1 | Инвестиционное предложение №2 |
| Вам предлагается возможность приобрести новую машину за $ 600,000. Машина будет увеличить годовую прибыль на $ 360 000 в год в течение трех лет. | Вам предлагается возможность приобрести приобрести производственное здание за $ 1200000. Здание сдано в аренду компании AB и дает годовую чистую прибыль в размере $ 200 000. |
| Предположим, что: | Предположим, что: |
| 1) Прибыль поступает в конце каждого года. | 1) Прибыль поступает в конце каждого года. |
| 2) Станок полностью изнашивается в конце третьего года. | 2) Через 25 лет право собственности на здание переходит к компании «Мерахет». |
| 3) Ставка дисконтирования 15%. | 3) Ставка дисконтирования 15%. |
В таблице 2.6. собраны все данные, необходимые для принятия решения относительно этих предложений, а именно:
Данные включают в себя:
- Сумма инвестиции.
- Современная стоимость потока поступлений (которую мы для Вас вычислили)
- Процент прибыли от инвестиции
Таблица 2.6
| Предложение No. 1 | Предложение No. 2 | ||
| 1 | Сумма инвестиции | $600000 | 1 200 000 $ |
| 2 | Современная стоимость потока поступлений (которую мы для Вас вычислили) |
684 968 $ | 1 292 830 $ |
| 3 | Процент прибыли от инвестиции (строка 2, деленная на строку 1) |
14% | 7,7% |
Вывод:
Оба предложения выгодны, но предложение №1 является более выгодным. Его преимущество с точки зрения выгодности заключается в том, что от каждого $1 инвестиции в рамках предложения №1 Вы получаете 14% прибыли, а в рамках предложения №2 Вы получаете всего 7,7% прибыли.
Процентная ставка, которой принято пользоваться при оценке выгодности инвестиции
Принято различать между двумя ситуациями:
- Источником средств для инвестирования служит банковский кредит.
- Источником средств для инвестирования служат деньги, находящиеся в нашем распоряжении (собственный капитал).
Когда источником средств служит банковский кредит, принято пользоваться банковской процентной ставкой для вычисления современной стоимости. Когда источником средств служит собственный капитал, принято пользоваться ставкой доходности, которую мы получим от вложения наших денег в безрисковый инвестиционный канал (например, в сберегательную программу или в правительственные облигации).
Заключение
Из таблицы ясно следует, что выгодность инвестиции снижается, если ставка дисконтирования увеличивается с 10% до 15%.
В рамках альтернативы 1 нам выгодно инвестировать в проекты 1 и 2, если сумма инвестиции составляет $1 млн. Но если уровень определенности снижается (альтернатива 2), мы видим, что нам невыгодно инвестировать в проект 1 больше, чем $0,97 млн., в проект 2 – больше, чем $1,02 млн., а в проект 3 – больше, чем $0,80 млн.
Использование приведенной стоимости и будущей стоимости
Будущая стоимость почти никогда не используется для расчета рентабельности. Приведенная стоимостьявляется основным инструментом для оценки рентабельности инвестиций.
