Специальные виды государственных облигаций

Существует два особых вида казначейских облигаций:

1. Облигации, привязанные к индексу цен.

2. Облигации с нулевым купоном.

Казначейские облигации с защитой от инфляции (Treasury Inflation Protected Securities (TIPS)

Начиная с 1997 года, Министерство финансов США стало выпускать облигации, привязанные к индексу цен. Цель этих облигаций – обеспечить вкладчику защиту от падения стоимости денег за период вклада вследствие инфляции. В настоящее время выпускаются только среднесрочные казначейские облигации, привязанные к индексу, но на вторичном рынке существуют также долгосрочные казначейские облигации, привязанные к индексу, которые были выпущены раньше.

Привязка к индексу цен относится как к основной сумме, так и к проценту, как показано в следующем примере: Вкладчик покупает среднесрочную казначейскую облигацию, привязанную к индексу, со сроком 10 лет и с номинальным процентом 5%. Номинальная стоимость облигации – $1000.

За первые шесть месяцев с момента покупки индекс цен США вырос на 3%. Вследствие этого номинальная стоимость облигации составляет не $1000, а $1030.

Первая выплата процента рассчитывается по номинальной процентной ставке 5% от новой номинальной стоимости, которая составляет $1030. Этот процесс продолжается до погашения облигации. В дату погашения вкладчику возвращается номинальная стоимость и надбавка, компенсирующая инфляцию.

Поскольку у облигаций, привязанных к индексу, инфляционный риск нейтрализован, их доходность, как правило, ниже, чем доходность не привязанных облигаций. Доходность по TIPS выше , чем в другие казначейские облигации когда ожидается дефляция.

Скорректированная стоимость облигаций, привязанных к индексу цен

Скорректированная стоимость облигаций, привязанных к индексу цен, в какой-либо срок Б состоит из двух компонентов: номинальной суммы и надбавки по индексации, которая добавляется к номинальной сумме.

Номинальная сумма

Номинальная сумма состоит из номинальной стоимости облигации ($1000) и процента, накопившегося к определенному сроку Б.

Надбавка к номинальной сумме

К номинальной сумме добавляется сумма, отражающая инфляцию, которая была зафиксирована до срока Б. Например, если между сроком А и сроком Б была зафиксирована инфляция в размере 20%, а накопившийся процент в срок Б составляет 30%, то номинальная сумма равна $1030 плюс надбавка по индексации (+ 20%). Таким образом, стоимость облигации в срок Б будет равна $1236 ($1030 + 20%). Это значение называется скорректированным значением Облигации.

Биржевая цена привязанных облигаций, как правило, не совпадает с их скорректированной стоимостью.

Биржевая цена в конечном итоге зависит от спроса и предложения

Включая следующие факторы:

1. Процентная ставка в государстве и ожидания по поводу будущей процентной ставки.

2. Время, оставшееся до погашения облигации (остался один день или два года).

3. Цены на другие ценные бумаги, которые торгуются на биржах.

4. Ожидания инфляции до погашения облигации.

5. Многие другие факторы.

Скорректированная стоимость облигаций, привязанных к индексу (без процента)

Скорректированная стоимость облигаций, привязанных к индексу, в срок Б показывает, какую денежную сумму мы бы получили, если бы срок погашения облигации наступал в срок Б.

Стоимость состоит из $1000 (номинальной стоимости облигации) и надбавки, компенсирующей рост цен (инфляцию), зафиксированный между сроком эмиссии (сроком А) и сроком Б.

Например, если между этими сроками был зафиксирован рост цен в размере 20%, скорректированная стоимость облигации будет равна $1200. Поскольку индекс цен вычисляется раз в месяц и публикуется только 13-го числа следующего месяца, то на первый взгляд корректировка стоимости может производиться только раз в месяц, во время публикации индекса. Но в периоды сильной инфляции вкладчики оценивают темп месячной инфляции и вычисляют на его основе темп дневной инфляции (месячный темп делится на 30 дней). Таким образом, они ежедневно корректируют сами для себя стоимость облигации (в основном с помощью компьютерных программ).

Например, если по их оценке месячная инфляция может достигнуть 4%, они каждый день прибавляют к скорректированной стоимости облигации 0,13% (4%, деленные на 30 дней).

Более подробные объяснения по поводу вычисления стоимости облигаций приводятся в главе 8 («Дополнительная информация»).

Облигации правительства з нулевым купоном — STRIPS

STRIPS — это правительственные облигации с нулевым купоном, которые образуются вследствие разбивки обычных казначейских облигаций. Из одной обычной облигации создается несколько новых облигаций. Новые облигации содержат в себе все ожидаемые выплаты по старой облигации, согласно следующей схеме: На каждую выплату процента по старой облигации приходится одна новая облигация с нулевым купоном. На выплату основной суммы приходится еще одна облигация с нулевым купоном.

По STRIPS не выплачивается процент, вместо этого они продаются со скидкой по сравнению с ценой их погашения. Прибыль вкладчика образуется из разницы между ценой покупки и ценой погашения. Процесс разбивки обычной облигации на STRIPS называется отрывом купонов (Coupon Stripping).

Пример разбивки обычной правительственной облигации на новые облигации STRIPS:

Предположим, что до погашения облигации, которую хотят разбить, осталось 10 лет. По этой облигации должно поступить 20 выплат процента (выплата процента производится каждые полгода в течение 10 лет до срока погашения). Через 10 лет также должна быть произведена одна выплата основной суммы.

Эту облигацию можно разбить на несколько новых облигаций STRIPS следующим образом:

• Одна облигация с нулевым купоном вместо выплаты основной суммы по старой облигации.

• еще 20 облигаций: Еще 20 облигаций с нулевым купоном вместо выплат процента по старой облигации.

Итого мы получаем 21 новую облигацию с нулевым купоном.