Как измеряется корпоративных облигаций

Рейтинг корпоративных облигаций

Частному вкладчику довольно трудно оценить способность компании выплатить основную сумму и выполнить все прочие обязательства, вытекающие из условий облигации. Для этого существуют специальные агентства, которые занимаются оценкой компаний и их способности вернуть долги вкладчикам. Эти агентства составляют рейтинги облигаций с целью снабдить вкладчика профессиональной оценкой способности эмитента вернуть долг. Чем ниже риск (то есть чем меньше вероятность того, что компания обанкротится и не сможет выполнить условия облигации), тем выше рейтинг облигации. Отсюда следует, что чем выше рейтинг облигации, тем меньше процент, который по ней выплачивается, поскольку, чем меньше вероятность того, что компания не выполнит свои обязательства, тем меньшую компенсацию за риск требуют те, кто вкладывает свои деньги в компанию.  Естественно, верно также обратное утверждение. Чем ниже рейтинг облигации (то есть чем больше риск неуплаты долга), тем большую компенсацию требуют вкладчики и тем больше ставка процента.

Следует заметить, что рейтинг дается облигации или серии облигаций, но не самой компании. Рейтинг не для компании. Вполне может создаться ситуация, в которой у компании, выпускающей несколько серий облигаций, будут облигации с разным рейтингом.

Рейтинг предоставлен рейтинговыми агентствами касается конкретной задолженности. Рейтинг, который дают рейтинговые агентства, относится к конкретному долговому обязательству, поэтому рейтинговое агентство учитывает такие соображения, как предназначение мобилизованной суммы, качество гарантий. Одно долговое обязательство может предназначаться для более спекулятивных целей, в то время как другое предназначается для более солидных вложений (поэтому гарантии по нему обладают большим весом).

Качество самих гарантий тоже может быть разным (например, некоторые серии могут иметь особенное обеспечение, а некоторые нет). Кроме того, может возникнуть ситуация, в которой рейтинг облигации изменится в течение периода обращения в результате различных событий, касающихся компании. Компания может испытывать финансовые затруднения или в ней может произойти смена руководства. Изменение рейтинга облигации – это очень важное событие, которое может отразиться на доходности облигации.

В США действует несколько агентств, занимающихся рейтингом облигаций, но только три агентства – Moody’s, Standard & Poor’s (S&P) и Fitch – получили от Комиссии по ценным бумагам США статус «дипломированного рейтингового агентства».

У каждого рейтингового агентства есть своя шкала рейтинга, состоящая из нескольких уровней, как показано ниже. Шкала рейтинга S&P и Fitch включает 10 уровней. Шкала рейтинга Moody’s включает 9 уровней. Уровни шкал рейтинга показаны в порядке убывания – от самого высокого рейтинга до самого низкого. Часть уровней включает в себя внутренний рейтинг, который различается с помощью стандартных обозначений ( + / – или 1,2,3).

Разделение рейтингов на две группы

Не только частные вкладчики неспособны дать оценку долговым обязательствам компаний. Институциональные инвесторы тоже пользуются рейтингом рейтинговых агентств, чтобы оценить привлекательность своих вложений. Рейтинги облигаций делятся на две группы:

1. Группа «инвестиционного уровня».

2. Группа «спекулятивного уровня».

Группа «инвестиционного уровня»

Четыре самых высоких рейтинга – ААА, АА, А, ВВВ – образуют наиболее предпочтительную группу, которая называется «инвестиционный уровень» (Investment Grade). Это значит, что серии облигаций, получившие эти рейтинги, обладают наиболее низким риском для вкладчиков. Крупные институциональные инвесторы США согласно закону имеют право вкладывать только в облигации инвестиционного уровня. Им запрещается покупать облигации, рейтинг которых ниже, чем BBB.

Группа «спекулятивного уровня»

Все облигации с рейтингом BBB и ниже входят в эту группу.

Рейтинг облигаций влияет на их доходность (то есть на компенсацию, которую вкладчики требуют за пользование их деньгами), поэтому рейтинг позволяет сравнивать доходность облигаций. Вкладчики сравнивают доходность облигаций, получивших одинаковый рейтинг, и вкладывают в облигации, обладающие наиболее высокой доходностью. Это позволяет избежать неправильных решений, вследствие которых вкладчики могут вкладывать в облигации, обладающие более высокой доходностью, но одновременно связанных с большим риском.

Добровольный рейтинг

Агентства по кредитному рейтингу по собственной инициативе составляют рейтинг большинства новых серий облигаций, появляющихся на рынке, а затем по мере необходимости вносят в него изменения. Этот рейтинг производится без всякой оплаты со стороны эмитентов и основывается на доступной информации, существующей на рынке.

Платный рейтинг

Если эмитент заинтересован в том, чтобы рейтинговое агентство также получило доступ к засекреченной информации, он должен заплатить ему за рейтинг. Естественно, эмитенты используют эту возможность только тогда, когда, по их мнению, дополнительная информация говорит в их пользу.

Проверка эффективности рейтинга облигаций

Как правило, финансовое сообщество придает большое значение рейтингам облигаций трех дипломированных рейтинговых агентств, считая его полностью объективным. Эмпирические исследования показывают, что рейтинги, как правило, довольно точно отражают долгосрочную надежность облигаций. Например, в течение 27 лет с 1971 по 1997 год:

• из всех корпоративных облигаций, получивших при выпуске рейтинг ААА от агентства S&P, ни одна серия не обанкротилась в течение первого года, и только 0,06% этих серий потерпели банкротство в течение 10 лет с момента выпуска.
  

• из всех облигаций, получивших при выпуске рейтинг ССС от агентства S&P, 2% обанкротились в течение первого года и 47% потерпели банкротство в течение 10 лет с момента выпуска.

Разница между рейтингом облигаций и кредитным рейтингом

Следует понимать различать различие между рейтингом облигаций (Bond Rating) и кредитным рейтингом (Credit Rating). Рейтинг облигаций дается конкретной серии облигаций. Кредитный рейтинг дается самой компании, чтобы помочь ее кредиторам (банкам, владельцам облигаций и т.д.) оценить способность этой компании к выполнению финансовых обязательств в целом.