Условия облигации

На рынке капитала принято использовать термин «доходность» для описания платежей, которые вкладчик получает в результате вклада в какую-либо ценную бумагу, то есть для описания прибыли или убытка вкладчика. Например, вкладчик, который приобрел акцию за 100$ и продал ее за 120$, получил прибыль 20$, то есть доходность акции составляет 20%. Как правило, вычисление доходности является очень простым. Оно производится следующим образом:

R = (P – I)/I = P/I – 1

Где: Где R = доходность, I = инвестиция, и P = выплата

В случае вклада в акции вычисление доходности является довольно простым (при отсутствии сопутствующих платежей), поскольку нужно только сравнить выплату с первоначальным вкладом. Однако в случае облигаций, почти всегда есть промежуточные выплаты. В случае облигаций сопутствующие платежи присутствуют практически всегда, и об их существовании становится известно в самом начале срока действия облигации, поэтому они влияют на ее доходность.

В дальнейшем мы подробно рассмотрим различные способы вычисления доходности облигаций, а также факторы, влияющие на их доходность (кроме факторов времени и риска, о которых уже говорилось выше).

Совокупная доходность к погашению

Совокупная доходность к погашению (Cumulative Yield to Maturity) – это сумма доходностей (прибылей), которые принесет облигация, начиная со дня вычисления (срока А), до даты погашения (срока Б).

Источники доходности

Доходность к погашению имеет следующие два источника:

1. Полученные купоны – выплаты процента.

2. Прибыль от капитала – то есть разница между номинальной стоимостью (н.с.) облигации ($1000) и ее ценой на момент вычисления. В дату погашения владелец облигации получает ее номинальную стоимость.

Примеры:

• Если цена облигации в момент вычисления была $940, прибыль от капитала составит $60.
• Если цена облигации в момент вычисления была $920, прибыль от капитала составит $80.

Совокупная доходность является известной в любой момент

1. 1. Количество купонов, которые получит инвестор, их суммы и даты выплаты.

   2. Прибыль от капитала.

Например, предположим, что была приобретена облигация с н.с. $1000, по цене 950$, которая будет выкуплена через 3 года. По облигации выплачивается процент в размере 8% в год, дважды в год (каждая выплата составляет 40$). Источники доходности облигации:

1. 1. 6 полугодовых купонов, по $40 каждый.

   2. Прибыль от капитала в размере $50.

Группировка данных для вычисления доходности

Наши объяснения основываются на рисунке 1.5, на котором изображено 3 прямоугольника.

Чтобы вычислить совокупную доходность к погашению, мы группируем в прямоугольнике А все ожидаемые платежи по облигации до погашения, а в прямоугольнике В – все расходы. Расходы состоят только из одной цифры – из цены облигации в момент вычисления. Мы предполагаем, что облигация покупается в этот момент (даже если она была куплена до того). Разница между двумя прямоугольниками равна совокупной доходности.

Она показана в прямоугольнике С. Рисунок 1.5

Неустойчивость совокупной доходности

Поскольку цена облигации (прямоугольник В) постоянно изменяется в ходе торгов, прибыль от капитала (которая равна разнице между ценой облигации и $1000) изменяется вместе с ней, поэтому совокупная доходность тоже постоянно изменяется.

Переход от совокупной доходности к погашению к годовой доходности к погашению

Годовая доходность к погашению – это средняя прибыль, которую облигация приносит своему владельцу каждый год до ее погашения.

В предыдущем примере мы купили облигацию за $950 и через 3 года получили за нее $1240. Чтобы вычислить годовую доходность мы задаемся следующим вопросом: какой процент должен получить тот, кто вложил сегодня $950, чтобы через 3 года у него в руках оказалось $1240. Если ответ – 8,9%, тогда годовая доходность — 9,3%. Это означает, что тот, кто сегодня положит в банк $950 под 8,9% годовых, получит через 3 года $1240 (чтобы получить ответ на этот вопрос мы воспользовались калькулятором).

Использование годовой доходности к погашению дает возможность сравнивать различные виды облигаций, так как совокупная доходность облигации со сроком погашения 10 лет обязательно будет выше, чем совокупная доходность облигации со сроком погашения два года. Годовая доходность к погашению используется для сравнения доходности различных облигаций.

Публикация данных о доходности в газете

В каждой ежедневной газете публикуется таблица облигаций, в которой рядом с каждой облигацией указана ее доходность. Вычисление доходности основывается на цене облигации, установившейся в конце предыдущего торгового дня, то есть за день до выпуска газеты. Если в газете указана доходность 7%, это значит, что прибыль от данной облигации с момента вычисления до погашения увеличивается на 7% в год. Если на рынке Вам предлагают вклад с доходностью 6% в год, Вы предпочтете ему эту облигацию. Но если Вам предлагают вклад с доходностью 8% в год, Вы предпочтете вклад. http://online.wsj.com/mdc/public/page/2_3021-bondyield.html

Номинальная доходность

Номинальная доходность показывает, на сколько увеличится количество наших денег с помощью какого-либо вклада. Например, предположим, что мы покупаем в срок А 100 облигаций за $100000 ($1000 за облигацию). Срок погашения облигаций наступает на следующий год (срок Б), а их доходность составляет 7%.

Эта цифра означает, что в конце года мы увеличим на 7% ту сумму, которую мы вложили в облигации в срок А. В конце года у инвестора будет $107000. Что можно купить на эти $107000, это уже другой вопрос.