Clasificaciones de los bonos

Los bonos son una obligación que el emisor adquiere y por la que deberá, en el futuro, abonar al comprador un número de cuotas que cubrirán la inversión. Esta obligación es un compromiso a futuro y la capacidad de cumplimiento del emisor con este compromiso depende de un número de factores siendo el más importante su solidez financiera.

La clasificación de las series de los bonos tiene como propósito ofrecerle al inversor una evaluación profesional de la capacidad del emisor para cumplir con sus obligaciones en relación a los bonos.

Clasificadores Autorizado

En Estados Unidos operan varias empresas que califican los bonos, pero solamente tres de ellas han adquirido el titulo de «Clasificador Calificado» de la Comisión de Valores de Estados Unidos:

• Moody’s
• Standard & Poor’s
• Fitch

Los administradores de inversiones de organismos institucionales (fondos de pensión, cajas de jubilaciones, etc.) se basan solamente en la clasificación de los clasificadores autorizados.

La Escala de Clasificación

Cada empresa de clasificación tiene su escala de categorías en la cual existen varios niveles. La escala de clasificación de S&P y de Fitch incluye 10 niveles. La escala de clasificación de Moody’s incluye 9 niveles.  La escala se presenta en orden descendiente – de la más alta clasificación a la menor.

Estos se detallan en la tabla 30.

Los bonos reciben su primera calificación cuando se emiten.  Un bono recibe la primera clasificación en el momento de su emisión, aunque la posición financiera del emisor puede variar con el tiempo, y por lo tanto las empresas de clasificación siguen muy de cerca el estado financiero de los emisores y actualizan, en caso de necesidad, la escala de clasificación de los bonos.

Las empresas de clasificación publican un aviso especial cuando creen que pronto necesitaran actualizar alguna categoría de alguna de las familias de bonos.  En general un aviso de esta índole tiene una influencia inmediata sobre el valor de los bonos en el mercado.

Categorías Bonos

Los bonos se dividen en 3 grupos:

1. Calificación de Inversión – «Investment Grade»

En esta categoría se incluyen bonos del grupo BBB o mayor.  (Baa3 y mayor en la escala de Moody’s).

1. Inversión de Alto Rendimiento– «High Yield o Speculative Grade»

En esta categoría se incluyen bonos del grupo BB+ o menor. (Ba1 y menor en la escala de Moody’s).

1. Bonos Basura – «Junk Bonds»

En esta categoría se incluyen bonos del grupo CC o menor. (Ca y menor en la escala de Moody’s).

Inversores institucionales de gran importancia están limitados por ley a invertir en bonos que no sean de «Calificación de Inversión». No se les permite adquirir bonos cuya calificación es menor de BBB.

La clasificación de los bonos también tiene importancia para el emisor.  Cuanta más alta sea la clasificación, el bono será considerado como más seguro y, por lo tanto, el público aceptará un rendimiento menor.

Clasificación Voluntaria

Las empresas de clasificación de crédito clasifican por propia voluntad la mayoría de las series de bonos recién emitidos en el mercado y actualizan esta clasificación de acuerdo a la necesidad. Esta clasificación se efectúa sin pago alguno por parte de los emisores y se basa en la información existente en el mercado.

Clasificación Paga

Si un emisor de bonos está interesado que una de las empresas clasificadoras publique información no revelada, deberá pagar por la clasificación. Por supuesto que los emisores eligen esta opción solamente cuando creen que la información adicional les podría ser favorable.

¿Clasificaciones?

En general la comunidad financiera otorga gran importancia y credibilidad total a la clasificación de bonos por parte de los clasificadores autorizados.

Investigaciones empíricas señalan que la clasificación otorgada a los bonos demuestra de manera precisa su solidez a largo plazo.  Por ejemplo, en los 27 años entre 1971 y 1997:

• De todos los bonos corporativos clasificados al momento de su emisión en la categoría AAA por parte de S&P, ninguna serie de bonos sufrió la falta de cumplimiento en el primer año de emitida, y solamente 0.06 % del total de las series de bonos sufrió incumplimiento de pago dentro de los 10 años de su emisión.  Sólo 0,06 por ciento de ellos por defecto dentro de los diez años de su publicación.
• De todos los bonos clasificados al momento de su emisión en la categoría CCC por parte de S&P, 2 % sufrieron incumplimiento de pago dentro del primer año se su emisión y 47 % sufrieron incumplimiento de pago dentro de los 10 años de su emisión.

Diferencia entre Clasificación de Bonos y Clasificación de Crédito.

Es importante diferenciar entre la clasificación de los bonos (Bond Rating) y la clasificación de crédito (Credit Rating).  La clasificación de bonos se efectúa sobre una serie específica de bonos y puede suceder que una empresa posea varias series de bonos cuya clasificación sea diferente.  Por ejemplo, una serie cuyo vencimiento sea en un año recibirá una clasificación más alta que aquella serie cuyo vencimiento se hará efectivo dentro de 20 años.

La clasificación de crédito, por otra parte, es otorgada a la empresa y tiene como propósito asistir a sus acreedores (bancos, tenedores de bonos, etc.) para evaluar la capacidad de la empresa para enfrentar todas sus obligaciones financieras.

Se puede hallar en las páginas de Internet de las empresas clasificadoras calificadas y de las diferentes guías que estas publican, información acerca de las series específicas de bonos y notificaciones sobre variaciones contempladas en la clasificación